多伦科技:多伦科技股份有限公司公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告

【摘要】联合〔2023〕4654号联合资信评估股份有限公司通过对多伦科技股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持多伦科技股份有限公司主体长期信用等级为AA-，“多伦转债”信用等级为AA-，评级展望为稳定。特此公告...

                    联合〔2023〕4654 号

    联合资信评估股份有限公司通过对多伦科技股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持多伦科技股份有限公司主体长期信用等级为 AA-，“多伦转债”信用等级为 AA-，评级展望为稳定。

    特此公告

                                  联合资信评估股份有限公司

                                  评级总监：

                                      二〇二三年六月二十一日

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                  多伦科技股份有限公司

        公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告

评级结果：                                评级观点

      项目          本次    评级    上次    评级        多伦科技股份有限公司（以下简称“公司”）从事车管、
                    级别    展望    级别    展望

 多伦科技股份有限公  AA-    稳定    AA-    负面    交通、驾培与车检业务，在行业具备一定技术优势与营销网络
        司                                  优势。2022年，公司保持了较高的毛利率水平，利润总额实现
    多伦转债        AA-    稳定    AA-    负面

                                          扭亏为盈，债务负担较轻。同时，联合资信评估股份有限公司
跟踪评级债项概况：                        （以下简称“联合资信”）也关注到车检业务仍然亏损、资产
  债券简称    发行规模    债券余额    到期兑付日    存在减值风险、期间费用对利润侵蚀严重、在建项目存在盈利
  多伦转债      6.40 亿元    6.40 亿元  2026/10/13    不达预期风险、2023年一季度亏损等因素可能对公司信用水
注：截至报告出具日，多伦转债转股价格为 10.33 元/股；上述债
券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券  平产生不利影响。

评级时间：2023 年 6 月 21 日                    公司经营现金流入量、经营活动净流量和EBITDA对“多
                                          伦转债”的保障程度一般。考虑到未来转股因素，公司对待偿
本次评级使用的评级方法、模型：            还债券的保障能力或将提升。

                名称                      版本          未来，公司计划继续专注交通领域，积极探索产业链上下
 一般工商企业信用评级方法                V4.0.202208    游，实现业务多元化发展。

 一般工商企业主体信用评级模型（打分表）  V4.0.202208        综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露

                                          AA-，维持“多伦转债”的信用等级为AA-，评级展望为稳定。
本次评级模型打分表及结果：

 评价内容  评价结果  风险因素  评价要素  评价结果    优势

                                宏观和区域    2      1.  公司具备一定技术优势与营销网络优势。截至2022年末，
                      经营环境    风险

  经营                          行业风险      3          公司共参与制定 1 项国家标准、13 项行业标准，累计获
  风险        C                基础素质      4          得国家授权专利 224 件；截至 2022 年末，公司已形成 15
                        自身    企业管理      2

                        竞争力                        个分公司及区域办事处，在全国建立 68 个售后服务中心，
                                经营分析      3          覆盖全国 31 个省市自治区的 264 个城市，有利于快速响
                                资产质量      2

                        现金流  盈利能力      3          应客户需求。

  财务      F2                现金流量      2      2.  公司保持了较高的毛利率水平。2022 年，公司综合毛利
  风险

                            资本结构          3          率为 45.13%，同比上升 5.59 个百分点；其中，车管业务
                            偿债能力          2          毛利率为 65.56%，同比上升 5.25 个百分点；车检业务毛
                指示评级                      aa-          利率为 20.52%，同比上升 8.17 个百分点。

个体调整因素：--                                --

              个体信用等级                    aa-      3.  债务负担较轻。截至 2023 年 3 月末，公司全部债务 7.32
外部支持调整因素：--                            --          亿元，长期债务占 94.10%；公司资产负债率、全部债务
                评级结果                    AA-        资本化比率和长期债务资本化比率分别为 40.91%、
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，      29.77%和 28.52%。

各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低

至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1

档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分  关注
析模型得到指示评级结果

                                          1.  车检业务仍然亏损。由于公司部分车检站所在地仍存在
                                              无序价格竞争情况，以及部分新增车检站前期装修、人工
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分析师：华艾嘉 王佳晨子                        等成本仍较高，2022 年，公司车检业务经营主体多伦汽
邮箱：lianhe@lhratings.com                        车检测集团有限公司实现营业总收入 1.71 亿元，净利润
电话：010-85679696                              仍为亏损 0.09 亿元。

传真：010-85679228                          2.  资产存在减值风险。截至 2022 年末，公司应收账款账龄
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号                偏长，已计提坏账准备 1.55 亿元，并购车检站形成的商
      中国人保财险大厦 17 层（100022）            誉仍存在减值风险，前五大欠款方主要为交通业务的政
网址：www.lhratings.com                        府机构客户，未来仍有计提减值风险；公司商誉账面价值
                                              1.62 亿元，考虑到商誉所在资产组未来收益可能不达预
                                              期，未来商誉仍存在减值风险

                                          3.  期间费用对利润侵蚀严重。2022 年，公司费用总额为 2.73
                                              亿元，期间费用率为 36.92%，对整体利润侵蚀严重。

                                          4.  在建项目存在盈利不达预期风险。截至 2022 年末，公司
                                              在建项目“品牌机动车检测站建设项目”规模较大，主要
                                              在建项目未来还需投资 3.33 亿元。考虑到车检新规出台
                                              后车检需求总量减少、车检站增加员工薪酬等因素影响，
                                              该项目存在未来盈利不达预期风险。

                                          5.  2023 年一季度亏损。2023 年 1－3 月，受客观环境影响，
                                              驾校、考场、车检站等公司业务场景客流量仍较少，叠加
                                              政策财政预算收紧，交通项目新订单较少；公司实现营业
                                              总收入 1.54 亿元，同比下降 5.58%；利润总额为亏损 0.02
                                              亿元。

                                          主要财务数据：