山西证券:山西证券股份有限公司2023年度公开发行公司债券跟踪评级报告

【摘要】 山西证券股份有限公司2023年度 公开发行公司债券跟踪评级报告 编号：信评委函字[2023]跟踪0661号 声明 本次评级为评级对象委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际及其评估 人员与评级对象...

 山西证券股份有限公司 2023 年度
 公开发行公司债券跟踪评级报告

                                      编号：信评委函字[2023]跟踪 0661 号


                      声明

   本次评级为评级对象委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际及其评估
    人员与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
   本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
    性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
    确性不作任何保证。
   中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。   评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受发行人和
    其他第三方的干预和影响。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。
   本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
    何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
   中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报
    告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
   本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不
    定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
   本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。

                                                          中诚信国际信用评级有限责任公司
                                                                  2023 年 6 月 20 日


 本次跟踪发行人    山西证券股份有限公司                                    AAA/稳定
 及评级结果

 本次跟踪债项      “20 山证 01”、“21 山证 01”、“21 山证 02”                    AAA

 及评级结果          “20 山证 C1”、“21 山证 C1”、“21 山证 C2”、“21 山证 C3”、    AA+

                      “22 山证 C1”

                      中诚信国际肯定了山西证券股份有限公司（以下简称“山西证券”或“公司”）较强的股东
 评级观点            实力、突出的区域竞争优势、较强的综合金融服务能力以及畅通的融资渠道等正面因素对公
                      司业务发展及信用水平的良好支撑作用；同时，中诚信国际关注到，行业竞争日趋激烈、债
                      务规模增速较快、杠杆水平较高以及行政处罚后相关业务合规风控体系的运作情况对公司经
                      营及信用状况形成的影响。

 评级展望            中诚信国际认为，山西证券股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月内将保持稳定。

 调级因素            可能触发评级上调因素：不适用。

                      可能触发评级下调因素：公司治理和内部控制出现重大漏洞和缺陷；财务状况的恶化，如
                      资产质量下降、资本金不足等；外部支持能力及意愿大幅弱化。

                                  正面

   控股股东山西金融投资控股集团有限公司（以下简称“山西金控”）是集多个金融业态于一体的省属地方金融控
    股集团，综合实力较强，同时与公司业务协同度较高

   公司持续深耕山西市场，山西省内机构和零售客户资源丰富，特别在经纪业务等方面拥有地域与品牌优势

   各项业务全面深入布局，多项业务均衡发展，业绩排名整体趋势较为稳定，综合金融服务能力较强

   作为A股上市公司，公司融资渠道包括银行授信、债券发行、同业拆借和股票市场再融资等，备用流动性较充足
                                  关注

   随着国内证券行业加速对外开放、放宽混业经营的限制以及越来越多的券商通过上市、收购兼并的方式增强自身
    实力，公司面临来自境内外券商、商业银行等金融机构的激烈竞争

   近年来公司债务规模增速较快，部分风险控制指标同比有所下滑，杠杆水平较高

   子公司中德证券有限责任公司（以下简称“中德证券”）涉及诉讼，并于2022年6月收到中国证券监督管理委员
    会《行政处罚决定书》，未来将持续关注公司对该事件的相关赔偿风险以及相关业务合规风控体系的运作情况项目负责人：苗 祺 qmiao01@ccxi.com.cn
项目组成员：许安琪 aqxu@ccxi.com.cn

          高萌露 mlgao@ccxi.com.cn

评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100

 财务概况

              山西证券                      2020              2021              2022              2023.3

 资产总额（亿元）                                  624.52              763.02              829.09              855.72
 股东权益（亿元）                                  174.51              177.06              178.43              180.62
 净资本（母公司口径）（亿元）                      123.31              121.46              106.89              104.73
 营业收入（亿元）                                  33.42              39.94              41.61              11.41
 净利润（亿元）                                      7.62                8.12                5.67                2.41
 平均资本回报率（%）                                4.97                4.62                3.19                  --
 营业费用率（%）                                    54.49              48.00              45.99              47.35
 风险覆盖率（%）                                  307.05              226.95              160.32              132.74
 资本杠杆率（%）                                    21.58              15.59              13.80              13.47
 流动性覆盖率（%）                                213.75              146.89              134.65              156.17
 净稳定资金率（%）                                192.22              177.78              176.65              160.80
 EBITDA 利息倍数（X）                              2.10                2.00                1.80                  --
 总债务/EBITDA（X）                                14.55              16.27              20.38                  --

注：[1]以下分析基于公司提供的毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）审计的 2020 年、2021 年财务报告，经安永华明会计师事务所（特殊
普通合伙）审计的 2022 年财务报告以及未经审计的 2023 年一季度财务报表；其中 2020 年财务数据为 2021 年审计报告期初数，2021 年财务数
据为 2022 年审计报告期初数，2022 年财务数据为 2022 年审计报告期末数；已审计的财务报告审计意见类型均为标准无保留意见；报告中对净
资产、净资本、净资本/负债等风险控制指标的描述和分析均采用母公司口径数据；[2]本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特此说明。
 同行业比较（2022 年数据）

                                        净资本（母公司口径）      净利润      平均资本回报率      风险覆盖率

      公司名称      总资产（亿元）

                                              （亿元）          （亿元）          （%）            （%）

      山西证券          829.09              106.89              5.67              3.19              160.32

      华福证券          735.40                96.41              11.24            8.20              256.35

      国海证券          738.41              130.10              3.77              1.95              236.77

注：“华福证券”为“华福证券有限责任公司”简称；“国海证券”为“国海证券股份有限公司”简称。
资料来源：公司提供及公开信息，中诚信国际整理
 本次跟踪债项情况

            本次债项 上次债项