冀东水泥:唐山冀东水泥股份有限公司2024年度面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告

【摘要】联合〔2024〕2146号联合资信评估股份有限公司通过对唐山冀东水泥股份有限公司及其拟发行的2024年度面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）的信用状况进行综合分析和评估，确定唐山冀东水泥股份有限公司主体长期信用等级为AAA，唐山冀...

                    联合〔2024〕2146 号

    联合资信评估股份有限公司通过对唐山冀东水泥股份有限公司及其拟发行的 2024 年度面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）的信用状况进行综合分析和评估，确定唐山冀东水泥股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，唐山冀东水泥股份有限公司2024 年度面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用等级为 AAA，评级展望为稳定。

    特此公告

                                  联合资信评估股份有限公司
                                  评级总监：

                                          二〇二四年四月八日

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    唐山冀东水泥股份有限公司 2024 年度面向专业投资者

        公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

评级结果：                                评级观点

 主体长期信用等级：AAA                          联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对
 本期公司债券信用等级：AAA                  唐山冀东水泥股份有限公司（以下简称“公司”）的评级反映
 评级展望：稳定                            了公司作为国有大型龙头水泥企业之一，在股东背景、行业地
                                          位及产能规模等方面具备优势，在京津冀地区的市场占有率
债项概况：                                及市场竞争优势明显，2021－2023 年公司权益稳定性较高，
 本期公司债券发行规模：不超过 10 亿元（含 10 亿    经营活动净现金流持续净流入；公司控股股东北京金隅集团
 元）                                    股份有限公司（以下简称“金隅集团”）为公司提供了强有力
 本期公司债券期限：5 年，附第 3 年末公司调整票    的支持，公司融资渠道畅通，综合融资成本较低。同时，联合
 面利率选择权和投资者回售选择权              资信也关注到国家有关部门对水泥行业延续了“去产能”的结
 偿还方式：按年付息，到期一次性偿还本金        构性调整政策，水泥行业产能过剩问题依然严峻，预计未来水
 募集资金用途：偿还公司债务及补充流动资金      泥行业产能过剩将持续，面临的环保、减能增效压力将进一步
评级时间：2024 年 4 月 8 日                加大，下游房地产行业需求下行，近年来公司水泥产能利用率
                                          持续处于较低水平；供需失衡致使行业竞争加剧，2022 年公
本次评级使用的评级方法、模型：            司水泥单位成本高企以及 2023 年水泥销售价格下降幅度较大
                名称                      版本      致使公司盈利空间收窄；公司销售区域较为集中，易受区域市
        水泥企业信用评级方法            V4.0.202208    场经济景气度和政策影响等因素对公司信用水平带来的不利
 水泥企业主体信用评级模型（打分表）    V4.0.202208    影响。

注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露

                                              本期公司债券发行后对公司现有债务结构影响不大，公
本次评级模型打分表及结果：                司经营现金流入和EBITDA对发行后长期债务覆盖程度尚可。
  评价内容  评价结果  风险因素  评价要素  评价结果        未来，在水泥行业基本整合完成以及新增产能仅能通过
                                      宏观和区域      2

                          经营环境      风险            产能置换的背景下，公司有望继续保持竞争优势，下游房地产
    经营                              行业风险        4      行业投资仍未有明显改善，但基建投资力度正在不断增加，未
    风险      B                  基础素质        1

                            自身      企业管理        1      来基建对水泥需求产生一定支撑作用，公司预计水泥销售价
                            竞争力

                                        经营分析        3      格将有所回升，公司盈利空间有望改善。

                                        资产质量        1

                            现金流    盈利能力        3          基于对公司主体长期信用状况以及本期公司债券信用状
    财务      F2                  现金流量        3

    风险                        资本结构                况的综合评估，联合资信确定公司主体长期信用等级为 AAA，
                                                        1

                                  偿债能力              2      本期公司债券信用等级为 AAA，评级展望为稳定。

                    指示评级                          aa+

个体调整因素：--                                        --      优势

                  个体信用等级                        aa+          1．公司在股东背景方面具有明显优势，控股股东给予公
 外部支持调整因素：股东支持                            +1

                    评级结果                        AAA    司强有力支持。金隅集团是北京国有资本运营管理有限公司
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子  控股的大型国有企业之一，资本实力雄厚。受益于金隅集团的
评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划分为 F1－F7

共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标  资信支持，截至2023年底，公司从金隅集团获得19.20亿元融
为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果

                                          资担保及拆入资金余额11.55亿元。

                                              2. 公司在华北区域内竞争优势明显。公司是国家重点支
                                          持水泥结构调整的12家大型水泥企业集团之一，水泥产能位
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分析师：宋莹莹（项目负责人）                列国内水泥制造企业第3名。截至2023年底，公司熟料、水泥
        高  星  杨哲                    和骨料年产能分别为1.10亿吨、1.76亿吨和0.72亿吨。公司作
邮箱：lianhe@lhratings.com                    为国有大型龙头水泥企业之一，在京津冀地区连续多年市场
电话：010-85679696                          占有率超过50%，华北区域优势明显。

传真：010-85679228                              3.2021－2023年，公司权益稳定性较高，经营活动净现金
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号            流持续净流入，融资渠道畅通，综合融资成本较低。2021－
      中国人保财险大厦 17 层（100022）        2023年末，公司所有者权益中股本及资本公积规模较大，权益
网址：www.lhratings.com                    稳定性较高。2021－2023年，公司经营活动净现金流持续净流
                                          入。截至2023年底，公司长期借款中信用借款占比高，未使用
                                          的银行授信额度充足，且作为上市公司直接融资渠道畅通，综
                                          合融资成本处于较低水平。

                                          关注

                                              1．经济环境下行及前期房地产严控政策等方面对水泥行
                                          业需求造成影响，行业供需失衡，公司水泥产能利用率处于较
                                          低水平。国家有关部门对水泥行业延续了“去产能”的结构性
                                          调整政策，2021年以来，受整体经济环境及前期房地产行业调控
                                          趋严，叠加水泥行业产能过剩问题依然严峻的影响，预计未来水
                                          泥行业产能过剩将持续，面临的环保、减能增效压力将进一步
                                          加大，水泥行业需求下滑，行业供需失衡，公司水泥产量波动下
                                          降，水泥产能利用率处于