中原证券:中原证券股份有限公司接待机构调研记录

【摘要】证券代码：601375证券简称：中原证券中原证券股份有限公司接待机构调研记录编号：√公司现场接待电话接待公开说明会定期报告说明会调研形式重要公告说明会其它场所接待来访人员姓名夏芈卬太平洋证券股份有限公司及其所在单位...

  证券代码：601375                                  证券简称：中原证券

      中原证券股份有限公司接待机构调研记录

                                                                    编号：

                √公司现场接待      电话接待    公开说明会    定期报告说明会
调研形式

                    重要公告说明会    其它场所接待

来访人员姓名 夏芈卬 太平洋证券股份有限公司
及其所在单位 杨宗文 天弘基金管理有限公司

日期、时间  2023 年 9 月 8 日

来访地址    河南省郑州市中原广发大厦
接待人员姓名 董事会办公室主任杨峰、证券事务代表赵锦琦及相关部及其职务    门业务骨干。
主要内容：

    问题 1：请问公司在自营投资方面的资金投向大致是怎样的？在规划这些资产分
配结构上有什么考虑吗？比如这些资产的产品准入标准、风险控制标准之类。

    公司回复：公司自营业务主要投资品种包括沪深交易所股票、转债、基金、银行间市场债券、票据、国债期货、回购，商品期货等，暂未开展外汇及北交所业务。大类资产投资规划主要结合了资本市场大类资产预期回报以及我公司整体投资策略等因素综合考虑。

  公司就权益、债券资产入库制定了相关制度。权益类资产的入库标准在公司要求范围内的，结合业务部门对成长性、盈利性等多指标下，进行投资主体的筛选。在风控要求上，业务的开展需要满足外部监管以及公司相关授权指标要求，同时结合投资规模、持仓集中度、异常波动监控、止盈止损等风控限额。具体来讲包括设置“证券池”作为权益投资品种的来源；按单只证券成本规模分层；定期召开投资分析会，对投资标及时跟踪管理，投资情况及时复盘总结等。

  债券资产根据债券品种进行分类管控，在利率品的管控核心为控制市场风险，业
务部门设置总基点约束、投资人员授权限制、国债期货手数限制、利率工具合并计算、逐日盯市等。在信用债的投资上，核心是控制好信用风险。对信用债总规模、AAA 评级以下信用债规模单独设置规模；信用债基点约束以及分级授权审批；加强信用准入设置多层信用分析人员，业务部门信用债投资需要既满足公司风险监控系统的要求，也需要有业务部门以及分公司信评人员同时准入；信用主体准入及投资流程规范；对准入后的发行人主体规模分层管理；投后持续跟踪等。

    问题 2：考虑到市场波动可能对自营投资产生比较大的影响，公司是否采取了一
些策略或方法来管理风险和确保投资组合的稳健性？

    公司回复：在权益投资方面，公司主要采用两方面举措：

  （一）加大中性产品的配置比例。

  （二）通过投资公募基金和 ETF 来规避个股风险。通过该模式在增强组合稳定性的同时可以有效规避经济下行周期个股风险，将潜在的风险暴露集中在市场及行业层面。

  在债券投资方面，公司主要采用两方面举措：

  （一）利率产品投资主要通过以下方式防控市场波动带到的影响：

  1、部门总基点约束：设置部门总基点进行约束，根据投资损益变动额度确定审批层级。

  2、规定国债期货手数限制。根据国债期货单品种手数确定审批层级。

  3 利率工具合并计算。对部门、以及对单个有利率债投资权限的投资经理进行市场风险控制时，将其利率现货、债券借贷、国债期货、利率互换等各品种合并计算风险敞口，准确控制总风险限额。

  4 每日盯市。对利率品交易每日盯市，由投资经理、部门负责人和上海业务管理部交易审核员、上海分公司负责人多层盯市，及时发现异常、防止过激操作，经常讨论和问询，提高决策科学性。

  （二）信用债投资主要通过以下方式防控市场波动带到的影响：

  1、规模约束。对信用债总规模、AAA 评级以下信用债规模单独设置规模。

  2、基点约束。除了部门总基点控制外，根据信用基点价值大小确定审批层级。
  3、保证符合流动性指标要求。要求业务部门参照流动性覆盖率不低于 130%的标
准对债券投资进行管理。

    问题 3：与其他同行业券商相比，公司的经纪业务具有哪些突出优势或劣势？
    公司回复：财富管理业务的优势：

  1、区域优势。公司是 14 家 A+H 两地上市公司之一，长期深耕中部人口大省河南，
河南区域在政企关系、网点布局、银行等线下渠道合作和零售客户开发上具备一定优势。

  2、打造自身特色服务品牌。财富管理条线坚持为客户提供全面优质服务为目标，以投顾+投教不断提升专业服务能力和投资者保护水平，对接客户差异化需求，积极完善综合服务平台建设；强化品牌建设，通过“赢在中原”实盘大赛、“逐鹿中原杯”私募大赛等多种服务活动，丰富客户体验，提升服务水平，增强客户粘性，拓展机构客户资源，做深做实“财富中原”服务品牌，

  3、实施精品基金战略引领的金融产品财富管理模式。贯彻以客户为中心理念，加强产品研究团队建设，构建独立评价体系，推动精品基金战略实施；建立了以 AUM 为导向的考核体系，实现客户、公司、基金公司及销售人员利益一致，把客户为中心理念落到实处，促进业务长期可持续健康发展。

  4、加快推动财富管理业务转型。积极打造较为成熟的投顾团队，提升服务的专业化水平；形成了标准化的服务体系和客户全生命周期的数字化运营体系，积累了 KYC运营经营和提升了互联网运营能力，大力推广通过互联网获客和服务的新模式，财富管理数字化转型取得新的成效。

  财富管理业务的不足：

  1、公司经纪业务中小客户占比较大，高净值客户、优质企业等机构类客户储备不足。应对措施：一是完善机构经纪服务的职能定位，二是提升专业服务能力，丰富服务工具，积极拓展高净值客户和机构客户。

  2、分支机构管理层年轻化程度不足，新员工专业培训及轮岗机制等方面存在不足。针对存在的问题，财富管理条线根据业务发展定位，加大改革力度，已经出台优化考核、加强轮岗培训以及强化督导落实等系列方案，推动业务高质量发展。

    问题 4：请介绍一下公司目前受托资金规模和主要客户情况。


    公司回复：截至 2023 年 6 月 30 日，公司资产管理总规模人民币 49.52 亿元，其
中集合资产管理计划 6 只，管理规模人民币 39.06 亿元，单一资产管理计划 1 只，管
理规模人民币 0.43 亿元，专项资产管理计划 2 支，管理规模人民币 10.03 亿，，主要
为公司零售客户。

    问题 5：请问公司资产管理业务目前面临的主要挑战是什么？未来的工作重点是
什么？

    公司回复：目前公司资产管理业务主要面临客户基础弱、管理规模提升慢，外部渠道/机构准入标准日益提高。

  未来，公司将紧扣公司财富管理转型并把握理财产品净值化的机遇，重点加强团队建设和投资策略的研究、实践及迭代更新；面对差异化客户需求，聚焦指数增强、固收和 FOF 三类基础产品，持续丰富产品系列；以为客户保值增值为目标，深化资产配置服务，将资管产品打造成为客户信赖的理财工具，推动管理规模提升；打造机构销售，根据机构特定化需求，在机构债券委外、战略配售、定增、股票增值服务等方面提供综合解决方案，积极推出定制化产品。

    问题 6：请介绍一下公司主要的风险控制指标的表现情况，以及在 1H23 发生一
定幅度变化的原因。

    公司回复：截至 2023 年 7 月末，公司净资本、风险覆盖率、资本杠杆率、流动
性覆盖率、净稳定资金率等主要风险控制指标均持续符合公司标准及监管要求。2023
年 6 月，公司净资本为 81.48 亿元，较 2022 年末（81.08 亿元）增加 0.40 亿元，主
要原因是公司未分配利润增加；风险覆盖率为 210.24%，较 2022 年末（220.96%）减
少 4.85%，资本杠杆率为 16.20%，较 2022 年末（18.79%）减少 13.78%，主要原因是
公司非权益类证券及其衍生品规模增加；流动性覆盖率为 170.82%，较 2022 年末
（192.85%）减少 11.42%，主要原因是未来 30 日现金流出中 30 日内须偿还的次级债
务和其他债务规模增加；净稳定资金率为 154.73%，较 2022 年末（158.54%）减少2.40%，主要原因是其他所有资产规模增加。

    问题 7：活跃资本市场一揽子政策逐步出台，这对公司风险指标会产生什么影响
吗？权益市场的表现有所回升、市场利率呈现下行的趋势等等，这些利好的市场表现是不是可能意味着总体上风险敞口有缩小的趋势呢？

    公司回复：在融资融券业务方面 8 月 27 日，经证监会批准，上交所、深交所、
北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由 100%降低至 80%。融资保证金最低比例的调整或将影响公司融资融券业务规模，两融业务规模的扩大会导致公司风险覆盖率、流动性覆盖率、净稳定资金率、融资（含融券）的金额/净资本等风控指标发生变动，但考虑到公司两融业务2023 年风险限额，即使两融业务规模在政策影响下在现有规模的基础上有所增加，在2023 年风险限额范围内对公司风险控制指标的不利影响有限，整体风险可控。针对可能存在的融资规模增加、融资额度不变，担保品减少导致风险敞口增加的情形，公司对担保证券采取差异性管理，可以放宽优质标的保证金管理，提升资质差的证券的保证金比例，以控制两融业务敞口增加风险。

  随着活跃资本市场一揽子政策逐步出台，投资者信心将逐步的到恢复，在权益市场预期走势向好，市场中长期利率呈现下行的趋势等，市场风险整体敞口会有缩小趋势，但仍要控制风险敞口，利用期货期权产品管理风险，稳健投资，做好风险防范工作。

    问题 8：8 月 27 日，证监会出台了再融资收紧政策，这会对公司各方面业务开展
产生什么影响吗？

    公司回复：在今年以来 A 股二级市场持续调整的大背景下，再融资政策收紧，适
当限制破发、破净、经营业绩亏损等企业的再融资，关注募资使用情况，一方面，将倒逼企业和投行在首发募资时合理定价，切实保护投资者利益；另一方面，将敦促上市公司切实提高经营业绩，约束盲目融资扩张。近几个月陆续有上市公司撤回或终止定增，据不完全统计，年初以来截至 8 月底，沪深两市共 34 个再融资项目叫停，远超去年全年的 15 个。再融资政策收紧对公司融资和部分业务发展将产生一定影响，但影响有限。

  在公司在融资方面，中原证券作为 A+H 两地上市券商，可以通过股权融资和债权融资满足经营发展所需资金。在再融资收紧的情况下，公司更多通过发行公司债、次级债等融资方式补充长期资金，通过回购、拆借、转融资及发行收益凭证等方式融入
短期资金，保证各项业务资金需求，促进各项业务正常开展。

  公司投资银行业务方面，根据过往经验，再融资政策的收紧可能会对券商的投行业务产生一定的影响。2022 年，超八成的券商投行收入都有不同程度的下跌。Wind 数据显示，今年上半年，通过 IPO、增发、再融资等方式累计融资 6637 亿元，去年同期则融资 7377.6 亿元，同比下降 10%。总之，A 股市场股权再融资融资总额下滑导致券商股权主承销金额减少，对券商投行业绩的造成一定程度的影响。

  一级市场股权投资业务方面，短期内再融资收紧政策对投资业务影响不大。公司采取“审慎投资”、“分散投资”的策略，对单笔项目投资金额进行控制，短期内资金需求不大。

    问题 9：公司今年在两融业务、股票质押式回购交易等业务的信用风险情况如
何？维保比例一般控制在什么水平上